【票据融资】环比降六成 套利现象有所收敛

上海票交所日前公布的数据显示，相较于1月份票据融资额的大幅增长，2月份票据市场的活跃度明显下降， 2月份票据承兑和贴现额分别为1.04亿元和0.73亿元，仅约为上月发生额的四成，季节性波动特征较为明显。

但与此同时，2月份贴现承兑比处于高位。业内人士认为，贴现承兑比较高说明市场贴现意愿仍然较高，也表明市场上确实存在套利现象，但随着开票量锐减、套利空间压缩、监管审查趋严等原因，套利现象有所收敛。

季节性波动特征更为明显

大部分市场人士认为，2月份票据市场整体活跃度降低，主要受开票量减少带动，由于2月份工作日较少，很多企业将业务提早至春节前，支付结算业务需求相对较少，开票量出现季节性的减少。

对比去年2月份数据，今年2月份票据承兑贴现额的降幅其实并不明显。根据上海票交所数据，今年1月和2月份的票据承兑额分别为2.55万亿元和1.04万亿元，去年同期分别为1.4万亿元和1.11万亿元，季节性波动特征较去年更加明显。

“2月份一般是开票和贴现的小月，大部分企业刚刚陆续开工，支付结算需求比较少，很多企业都选择在年前进行开票支付。”兴业研究宏观分析师赵艳超表示，与往年相比，今年的季节性因素可能更明显，但1月和2月份数据结合起来看，还是平稳增长的。

业内人士认为，出于控制成本考虑，企业开票量也不会持续高涨。民生银行(6.690, 0.16, 2.45%)研究院金融研究中心主任王一峰表示，企业开票需要存保证金，有手续费，占用综合授信额度，在控制综合开票成本考虑之下，不能无限制开票，整体不会超出实际经营活动很多。

“2月份，信贷投放总规模不会太大，和去年大体相当或略有增长。”王一峰认为，2月份之所以票据承兑、贴现量较少，主要是受春节因素影响，实体经济生产活动放缓，对资金渴求度需要下降。

贴现占比仍居高位

与1月份数据特征相似，2月贴现承兑比进一步上升至接近70%，此前单月的贴现承兑比很少超过60%。市场人士称，该指标一般用来衡量企业的贴现意愿，指标处于较高位置，说明即使受季节因素影响，支付结算需求减少，企业的贴现意愿仍然强烈。

“票据贴现承兑比处于高位，显示票据承兑和贴现中确实存在空转套利现象，只是随着开票量下降，空转套利现象趋向收敛态势。”票据专家赵慈拉表示，2月份整体票据贴现利率处于相对低位，但贴现额不是很高，主要是受开票量锐减影响，不代表市场贴现意愿减弱。

有市场人士认为，今年以来市场的票据现象已经有所压降。东部地区某票据中介表示，一方面是今年以来理财与贴现价格之间套利空间有所压缩，另一方面监管层对于贸易背景方面审查要求趋严。两方面原因致使企业开票量有所压降，贴现量也不多。

除监管趋严外，银行方面也在严打票据套利。某城商行对公业务人士表示，银行对客户的套利行为一律严打，过滤掉了部分业务。“一是看主体，业务人员去办公场所走访一下就能看出个大概;二是看循环，遇到循环做的业务，要严格审查资金流、货物流。”

事实上，随着2月20日以来Shibor利率有所上行，对应票据贴现利率也有所攀升，给票据套利压降了空间。但王一峰认为，消除票据套利，单纯依靠资金市场价格传导效率不高，通过调整结构性存款供给量定价，加强贸易背景真实性检查等方式更有效。

来源：上海证券报