【真相】铁矿石价格可预测票据利率?

由于应付票据和应付账款、应收票据与应收账款性质相似，一定条件下应付账款转换为应付票据，应收账款可以转换为应收票据，因此可以通过不同行业“应付票据及应付账款”和“应收票据及应收账款”来观察对应行业票据的未来增长空间，而从中，我们还可以得到一些启示。

“应付票据及应付账款”和“应收票据及应收账款”行业分布

2018年末，A股上市公司主要行业“应付票据及应付账款”和“应收票据及应收账款”情况如表1所示，“应付票据及应付账款”前三的行业为建筑装饰、房地产、汽车，“应收票据及应收账款”前三的行业为建筑装饰、电子、汽车，建筑装饰行业当之无愧居于第一，这与实务中建筑装饰行业的票量极大相符。

应付票据和应收票据行业分布

由于2018年财政部下发通知规定企业填列财务报表时需将原“应收票据”和“应收账款”项目合并为“应收票据及应收账款”项目，原“应付票据”和“应付账款”项目合并为“应付票据及应付账款”项目，因此无法单独获取2018年上市公司不同行业的应收票据和应付票据情况，所以这里以2017年的应收票据和应付票据代替。

通过对2017年上市公司不同行业应付票据和应收票据数据进行整理，用矩阵图展示，如图1所示。

从开票角度看，开票量最大的五个行业依次是汽车、建筑装饰、钢铁、电气设备、化工;

从收票角度看，收到并持有票据最多的五个行业分别是汽车、化工、采掘、钢铁、家用电器。

在上市公司样本中，汽车行业无论是开票量还是收票量在所有行业中均是第一。但由于很多行业还有大量未上市公司或在A股以外上市的公司，如建筑装饰、房地产，这些行业的实际的应付票据和应收票据未必比汽车行业低。

两点启示

(一)不同行业票据使用量与其应付账款和应收账款的规模有关，可以看到，票据使用量较多的几个行业其应付账款和应收账款的规模均较高;但不同行业使用率还是存在较大差异的，以上市公司汽车行业为例，其应收票据占“应收票据及应收账款”的比例达到40%以上，而其他行业大多远低于这个水平。其实细化到企业层面规律也类似。票据从业人员可以通过这两方面来定向找到对应行业和企业来开展业务。

(二)由于票据具有很强的行业属性，因此票据使用比较集中的行业发展状况会影响票据的供给需求，进而对票据利率产生影响，因此可以从这个角度对票据的中长期利率进行分析。例如，从上文可以看到，票据使用较为集中地几个行业基本都要大量使用钢铁，因此市场上有机构通过铁矿石价格变化来预测票据的中长期利率。