【票据周评】7月上旬票价走出单边下跌行情

1、今日央行公告称，受央行逆回购到期和税期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降，但仍处于合理充裕水平，2019年7月12日不开展逆回购操作，为连续第15个工作日暂停逆回购操作，因今日有1000亿元逆回购到期，当日实现净回笼1000亿元。

2、本周，中国央行未开展逆回购操作，为连续第三周暂停逆回购操作，因10日、11日、12日分别有200亿元、1000亿元、1000亿元到期，本周实现净回笼2200亿元。虽然央行逆回购持续停做，但公开市场业务交易公告措辞出现变化，从银行体系流动性总量处于“较高水平”到“合理充裕水平”再到“总量有所下降，但仍处于合理充裕水平。”公告措辞的变化印证了当前资金面呈边际收紧态势，货币市场利率基本回到常态水平，隔夜Shibor本周累计上涨118bp至2.2350%。

二、本周票据市场回顾

转贴市场上，国股票价格持续走低，城商票价格前半周小幅下跌后，后半周企稳回升。

前半周部分大行主动下调报价，带动中小机构积极参与市场的收票行动，供不应求导致国股和城商价格小幅下行;后半周央行持续净回笼，资金成本逐步上升，买放情绪有所收敛，机构更偏爱国股票，导致价格继续走低，城商票价格则出现企稳回升态势。

直贴市场上，国股和城商票价格呈现稳步小幅下降走势，周五略有反弹。

本周企业开票量比较低迷，票源供给相对不足，机构配置票据资产的热情较高，供不应求导致国股和城商票价格持续小幅下跌，周五价格略有反弹。前半周市场交投比较活跃，后半周市场活跃度有所下降。从票交所数据可知，本周票据承兑量和贴现量持续小幅回暖，后半周票据交易量出现下降。

三、下周展望

1、下周行公开市场上无央行逆回购到期，此外，本周六到期的1885亿元MLF将顺延至下周一到期，叠加中旬时点缴税因素的影响，流动性压力不容小觑。预计下周央行重启逆回购的操作的可能性较大，也有可能通过再度开展TMLF操作、实施定向降准等来缓解流动性结构压力。

2、转贴市场上，预计下周价格会呈震荡调整走势。受月中时点因素影响，银行体系流动性会进一步收紧，买方配置票据资产的热情会有所收敛，市场交易活跃度或出现下降。预计前半周部分大行会主动上调报价参与市场交易，后半周买方会逐步释放收票需求，预计国股和城商票价格会出现震荡调整走势。

3、下周受月中时点因素的影响，企业的融资意愿会加大，预计开票量会稳步增加，机构上半周或持谨慎观望态度，下半周会逐步释放收票需求，市场活跃度会上升，受资金环境和转贴市场影响，国股和城商票价格预计会呈现出震荡调整走势。